【方法论】股票投资的攻与守——兼谈现阶段的A股


作者:袁巍

来源:展博投资(ID: gemboom)

最近股市整体清淡,使得我们有机会重读经典书籍。再次重读《股票作手回忆录》,重新追随Livermore走过他的一生。Livermore无疑是交易之神,以当时他对交易的理解,对市场趋势的判断,即便是放在华尔街几百年历史上,也少有人出其左右。Livermore纵其一生四起四落,是天才的一生。但最终的结局却是饮弹自尽,让人唏嘘不已。

我们总是在疑虑,如果他严格按照他在《股票大作手操盘术》中所述的去操作,他几乎不可能走向破产。那最终Livermore败在哪里?江恩在《华尔街四十五年》对Livermore有段点评:他除了学习如何赚钱之外,什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心,有权力欲,所以当他赚了一大笔钱以后,就不再稳妥地进行交易。其实每次Livermore的失败都是源于它违反了它所最信奉的交易原则,他真正败给的是自己的贪婪和恐惧。

Livermore最牛的地方在于他天才般的进攻,而他整个人生的失败就输在了守这个字上。这又让我们想起来了另外一个很乏味的人物—晚清中兴重臣曾国藩。此人在30岁之前基本上乏味得让人觉得无聊,考了7次科举之后才勉强中了个秀才,身上毫无天才之光。甚至他的朋友左宗棠经常在和一些亲友的通信中评论曾国藩,说曾国藩“欠才略”、“才太短”、“才艺太缺”,“兵机每苦钝智”。他的学生李鸿章当他的面说他“儒缓”,说他做事反应太慢。

但正是这样一个人通过每日三省吾身,最后竟然成为晚清中兴第一名臣。尤其在其与太平天国十几年的战斗,以羸弱之国力则延续了晚清十几年的寿命。后人在分析他率领的湘军攻打太平天国的时候,竟然没有拿得出手、值得称道的经典战役。曾国藩的战术思想用他自己的话来总结,就是六个字—“结硬寨、打呆仗”。何为“结硬寨、打呆仗”?本质上就是打仗基本上不主动出击,而是诱使敌人先来攻他,后发制人。湘军主动攻城,也是用最笨的方法,如同巨蟒缠人一样,用一道一道的壕沟把这座城市活活困死。他们攻城的时间,不是一天、两天,而往往是一年、两年,每天的主要任务就是不停地挖壕沟。曾国藩崇尚“守拙”,他不喜欢灵巧的东西,他不相信任何一种能够四两拨千斤的取巧的事情。他是把防守的真义发挥到了极致。

在股票投资的艺术中,我们相信最大的艺术莫过于攻和守的平衡。攻是股票投资的第一要务,没有进攻就没有超额收益。但守却也是非常重要的一个环节,它决定了你最终是否可以保留进攻带来的成果。风险收益比往往是投资中最核心的考量因素。3倍的风险收益比是一笔好投资的开始,当遇到10倍以上风险收益比的时候往往意味着可以重仓的机会。当然,衡量风险收益比本身就是一件很艺术的事情,但相比投资本身的不可描述来说,衡量风险收益比却变成了一个相对可量化可描述的具体的过程。

网上曾经流传过一张高手和低手的净值增长图,很显然最大的区别不在于牛市的进攻有多强,而在于你有多强的能力保住牛市的成果。

再来看一张巴菲特投资生涯的收益率图:

从上面这个图我们可以看出来,巴菲特的成功最重要的两点:一是较强的进攻能力;二是超一流的防守能力,在其整个投资生涯中极少亏;三是良好的攻防转换。正是因为这样,可以使得巴菲特可以享受持续的复利增长。

再回到当前的A股,A股经历过2015年的两次股灾和2016年熔断,整体趋势已经完全从牛市中逆转,进入了一个负向的修正逻辑。不管你是否情愿,但这是一个事实。但你永远要记住,这个市场已经下跌了一年,同时指数跌幅也在一半以上,未来的机会也正在孕育之中。

当然我们看到这个机会的时候,我们是否要选择马上全力进攻?我想耐心和等待可能会是更好的选择,毕竟我们只是看到了整体市场下跌力量的衰竭,而并没有看到太强的向上的力量。耐心地观察可能是更好的选择,现在为了几个点的收益率贸然提高仓位并不是一个特别好的选择,良好的攻防节奏可能远远比几个点的收益率更为重要。我们更多的需要一颗清空自己放下杂念的心,冷静地感受市场的变化。

最后关于攻和守,我们也没有最终的答案,但这也许正是投资的魅力所在。投资者永远在找投资的圣杯,也许找到与自己性格相适应的攻守的平衡点可能是更重要的事。故善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜。愿大家的投资永远立于不败之地!

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